每周市场评论

时间:2009-06-16 15:26:00 | 作者:恒生银行 | 来源:恒生银行

债市

美国国库债券
拍卖结果良好推升国库券价格

上周，美国国库债券价格一度下跌，10 年期国库债券孳息升穿4.00%，惟拍卖活动之强劲需求推动价格于其后上升。10 年期基准美国国库债券孳息于 4.003%至3.754%之间上落，全周收报 3.791%,，较前一周下跌3 点子。

上周，3 年期、10 年期及30 年期国库债券拍卖均取得优于预期之需求。包括外国央行在内的间接竞标者纷纷加大购买力度，令其在所出售国债中占较大比例。其中，该等竞标者在拍卖活动中购买的30 年期国库债券占总额之49%，远高于5 月份之33%。

联储局最新之褐皮书报告显示，尽管经济状况维持疲弱，惟联储局十二个分区中的五个表示「经济下滑趋势正出现放缓迹象」。楼市维持低迷，惟部份地区之房屋销售录得增长。实际上，「稳定（stable）」或「已经稳定（stabilized）」等词汇在该报告中出现逾60 次，再次加强市场对经济已趋于稳定之普遍观点。

数据方面，首次申领失业救济人数显示就业市场持续改善。该数据下降至60.1 万人，优于市场预期之61.5 万人及前一周之62.1 万人。

本周，美国 10 年期国库债券孳息料于3.60%至4.00%之间上落，而30 年期国库债券孳息则料于4.45%至4.85%之间上落。

德国政府债券
八国集团开始考虑退出策略

经济数据疲弱，其中4 月份工业生产指数创下纪录跌幅，推动欧洲政府债券价格上升。10 年期基准德国政府债券孳息于3.749%至 3.606%之间徘徊，全周收报3.634% ，较前一周下跌9 点子。

八国集团（G8）于上周末举行的峰会上表示，若全球经济持续显示改善迹象，各国有意拟撤销此前的经济刺激计划。尽管尚未制订具体方案，若市场开始考虑未来之加息前景，该取态本身或会拖累政府债券价格。

尽管近期呈现众多利好迹象，惟部份经济数据则不容乐观。4 月份，欧元区工业生产指数按年下跌21.6%，差于预期之19.8%及3 月份之19.3%，为自1986 年有记录以来之最差水平。

本周，德国 10 年期政府债券孳息料于 3.40%至3.80%之间上落。

汇市及黄金

美元概览

由于主要经济体出现企稳迹象以及商品价格于近期反弹，有关联储局为应对通胀威胁或于年内加息1%的预期一度升温，惟鉴于刚刚见底的美国经济目前仍然脆弱，其后该预期随即便得以消除。美元起初受到加息预期的支持，惟上周二美国10 大金融机构获准提前偿还680 亿美元联邦救援资金，提振投资情绪。投资者减持美元以购入风险资产，令美元兑其它主要货币于上周稍后出现回落。

银行救援成本骤升，爱尔兰评级下降

上周初，爱尔兰信贷评级下调及联储局加息之预期令欧罗承压，惟影响并不持久。随后欧罗兑美元于1.42 水平下方遭遇强劲阻力。欧罗兑美元于上周五收市时大致持稳，收报1.4016，较前一周上升48 点子（0.35%）。

上周一，标准普尔于三个月内连续第二次下调爱尔兰的主权信贷评级，并警告由于该国银行业救援成本持续上升，评级可能将被进一步下调。当新成立的爱尔兰国有资产管理局于7 月份开始营运时，爱尔兰政府将开始承担与银行贷款及资产有关的责任，账面值高达900 亿欧罗。尽管能够使受困于「有毒」物业贷款的银行系统获得喘息机会，惟爱尔兰「坏账银行」计划或会导致国有负债占国内生产总值的比率由去年的约41%大幅上升至100%以上。据标准普尔资料显示，爱尔兰目前的评级为「AA」，前景为「负面」。该国此前的评级为「AA+」，而仅在三个月前还是宝贵的「AAA」。

受惠于全球经济复苏的预期，6 月份欧元区投资者信心指数升至9 个月以来的新高。位于德国林堡的Sentix 研究所表示，该项衡量欧元区市场情绪的指数由5 月份的-34.3 升至-27，为自去年9 月份以来的高位。Sentix 之预期分项指数由-5.25 升至1.25，为22 个月以来首次转为正值，现况指数则由-59 升至-51.25。Sentix 表示，鉴于投资者目前专注于显示经济状况出现实质改善的「硬性」数据，现况指数的改善「显示经济已经见底」。即便如此，现况指数无疑仍处于较低水平。

4 月份欧元区工业产出录得有记录以来的最大跌幅，显示货品需求仍然疲弱。欧元区16 国工业产出较去年同期下降21.6%，为自1986 年首次采用该数据以来的最大跌幅，按月亦下滑1.9%。4 月份区内洗衣机等耐用消费品产出录得22.4%的按年跌幅，工厂机器等资本品产出则下降26.7%。

本周，欧罗兑美元料于1.3700 至1.4100 之间上落。

投资情绪改善为英镑带来支持

上周，英国经济出现更多见底迹象。物业市场进一步改善，制造业产出继续录得按月增幅。投资者风险偏好升温亦刺激英镑上扬。英镑兑美元于上周五收于1.6443，上升462 点子（2.89%）。

据皇家特许测量师学会资料显示，鉴于5 月份表示楼价下跌的地产代理及测量师的数目录得18 个月以来的新低，英国楼市出现「企稳」迹象。在该项月度调查的受访者中，表示楼价下跌者较表示上升者高出44.1%，为自2007 年11 月以来的最佳水平。截至5 月份的三个月，每名代理的物业销售升至11.8，为自2008 年8 月以来的新高。该调查亦显示未来房价的乐观情绪正在升温。预测楼价下跌的受访者仅比预测上升者超出11%，为自2007 年7 月（金融危机爆发前的一个月）以来的最佳表现。

由于汽车产量反弹有助结束长达一年的工厂产出下降趋势及纾缓英国经济衰退，4 月份英国制造业连续第二个月录得增幅。工业产出较3 月份上升0.2%，3 月份经修订后亦录得同等增幅（修订前为下跌）。工业产出较去年同期仍下滑12.7%，惟较3 月份13.5%的跌幅有所放缓。

据英国国家经济社会研究所（NIESR）资料显示，截至5 月止的一季度，英国经济较前三个月萎缩0.9%，跌幅小于截至4月止三个月的1.5%，亦不足1 至3 月期间1.9%跌幅（为自1979年以来的最大季度跌幅）的一半。该研究所在一份声明中表示，月度数据难免存在偶然性，惟有关趋势与宏观经济已出现的企稳迹象一致。

本周，英镑兑美元料于1.5800 至1.6500 之间上落。

30 年期美国国库债券拍卖成功打击金价

上周，金价表现主要受10 年期及30 年期美国国库债券拍卖结果影响。与5 月7 日的拍卖反应欠佳不同，上周30 年期美国国库债券的需求依然强劲，极大地舒缓了市场对美国财政部及美元将要承受巨大供应压力之忧虑。现货金价跌穿950 美元支持位，周五收于939.30 美元，较前一周下跌1.67%或15.95美元。

由于周四拍卖的30 年期美国国库债券需求强劲以及经济有望持续复苏，30 年期美国国库债券孳息率于拍卖结束后随即从4.84%之当日高位下跌至4.69%。拍卖的成功显示市场对美国政府的信誉度依然存有信心，为美债价格带来了支持，这直接减低了避险资产黄金的吸引力。

本周，黄金价格料于每盎司880 美元至950 美元之间徘徊。

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