每周市场评论

时间:2009-07-15 04:35:00 | 作者:恒生银行 | 来源:恒生银行

债市

美国国库债券
良好的拍卖需求为国库债券带来支持

上周，由于拍卖需求良好及避险情绪回升，美国国库债券价格上升。10 年期基准美国国库债券孳息于3.556%至3.261%之间上落，全周收报3.302%，较前一周下跌 19 点子。

尽管供应量上升，惟间接竞标者仍对拍卖的国库债券显示出强烈兴趣。例如，上周3 年期国库债券孳息录得1.519%，远低于上次拍卖之1.96%。认购比率为2.62 倍，高于此前8 次拍卖的平均值2.53 倍。间接竞标者的购买额占所发售国库债券总额之53%，亦高于此前拍卖之43.8%。于上周拍卖之后，下一次国库债券拍卖将于7 月27 日进行，期间将重新发售20 年期抗通胀债券。

于加州的信用评级遭惠誉国际下调后，目前市场已开始评估其违约风险是否将会上升。加州已发行部份短期借据（IOUs），用于填补260 亿美元的预算赤字，而削减预算计划陷入僵局将令该州面临更大不明朗因素。

消费者信心似乎开始停止反弹。7 月份密歇根大学消费者信心指数下跌至 64.6，低于预期之70 及6 月份之70.8 。

本周，美国 10 年期国库债券孳息料于3.10%至3.40%之间上落，而30 年期国库债券孳息则料于4.00%至4.40%之间上落。

德国政府债券
区内经济录得 1995 年以来最大收缩

上周，报告显示区内经济持续未见好转，欧洲政府债券价格再度上升。10 年期基准德国政府债券孳息于 3.343%至 3.250%之间徘徊，全周收报3.259%，较前一周下跌9 点子。

欧元区经济仍处于停滞状态。欧盟表示，09 年第1 季度区内生产总值由下跌1.8%收缩至下跌2.5%，为该数据自1995 年首次编制以来的最大跌幅。

德国经济显略见底迹象。5 月份，德国工厂订单由0%意外上升至4.4% 。工业生产亦由下跌21.6%轻微改善至下跌17.9%。同月，法国工业生产亦意外上升 2.6%，高于市场预期之下跌0.2%。

尽管有迹象显示区内经济有所好转，惟欧洲央行于较长期间内将不会加息。实际上，央行表示本年度余下时间的经济活动将维持疲弱，惟下跌幅度将较09 年第1 季度大幅缩小。

本周，德国10 年期政府债券孳息料于3.10%至3.50%之间上落。

汇市及黄金

美元概览

尽管近期出现有关建立新的储备货币的争论，惟美元于经历上周的8国及14 国会议之后，其作为世界储备货币的地位仍未受到挑战。于8 国会议的会后声明中，成员国一致认为当前的全球经济仍存在风险。这对投资情绪造成打压，并令除日圆以外的其它主要货币承压。美国国库债券拍卖再度受到市场追捧。上周，美元指数于80.0 至81.0之间窄幅上落。

英伦银行拒绝将债券购买计划总额推至上限

于 7 月9 日之议息会议上，英伦银行一如普遍预期维持利率不变。同时，英伦银行亦将资产购买计划目标金额维持于1,250亿英镑不变。由于市场一度忧虑量化宽松政策总额将扩大至超出白高敦政府所授权的1,500 亿英镑上限，上述公布为英镑带来支持。英镑兑美元于上周五收报1.6211，较前一周下跌121点子（0.74%）。

据总部位于伦敦的英国国家经济社会研究所（NIESR，其客户包括英伦银行及英国财政部）的资料显示，随着衰退放缓，第2 季度英国经济录得1 年来最小的跌幅。该机构估计，国内生产总值继今年头3 个月录得50 年来最大跌幅（2.4%）之后，第2 季度下滑0.4%。该机构于一份声明中表示：「我们估计英国经济目前处于停滞状态，而非继续大幅萎缩。」

5 月份英国工厂产出意外地于3 个月以来首次录得跌幅，较4月份下降0.5%，而经济学家预期将出现0.2%的增长；4 月份则维持不变。英国商会（British Chambers of Commerce）表示，鉴于英国以及全球失业人数持续上升，是次自二战以来最严重的全球经济衰退或会延长，复苏前景仍缺乏「保障」。5 月份有8 类制造业出现下滑，其中造纸、印刷及出版以及机器及设备等行业的跌幅最大。工厂产出按年则下降12.7%。5 月份整体工业产出下降0.6%。经济学家曾预期将出现0.2%的增长。英国制造业报告是于英伦银行决定是否继续实施利用新印的资金购买资产计划的两天前公布。

于上周四的议息会议上，英伦银行决定维持基准利率于0.5%的记录低位不变，以及不扩大1,250 亿英镑（2,030 亿美元）的开支计划，并表示将于7 月底暂停购买政府债券。英伦银行行长金默文将于8 月份评估该计划的成效，届时若作出任何终止该计划的决定，政策重点将转向退出策略。尽管部份经济学家忧虑为购入债券而创造太多的资金将引发通胀，惟有官员强调，可以透过偿还现有债务及上调利率控制该等风险。事实上，6月份英国生产物价指数录得自2001 年以来的最大跌幅，显示通胀压力有所纾缓。货品出厂价格按年下降1.2%，5 月份则下降0.3%。

本周，英镑兑美元料于1.5900 至1.6400 之间上落。

资金流入刺激日圆攀升

上周日圆的上升与其基本因素并无太大关系。由于出口下滑，5月份日本经常账盈余收窄，显示该出口型经济体短期前景暗淡。然而，美国10 年期国库债券基准利率下降导致其吸引力减弱，并促使日本机构投资者将资金撤回国内市场，这相信是日圆大幅上扬的主要原因。当美元兑日圆跌破94 的重要支撑位时，止蚀盘大量涌现，并将日圆推至全周高位。美元兑日圆于上周五最终收于92.54，按周下跌350 点子（3.64%）。

日本机器订单意外地连续第3 个月下降，经常账因出口下滑而收窄，引发有关该国经济将难以摆脱战后最严重衰退的忧虑。作为反映企业未来三至六个月开支的一项指标，5 月份机器订单总额较4 月份下降3%至6,682 亿日圆，为自1987 年有可比较数据以来的新低。5 月份出口较去年同期大幅下降42.2%，跌幅大于前一月，导致经常账盈余萎缩34.3%至1.3 万亿日圆（138亿美元）。另一方面，入口较去年同期下滑43.9%。

苛刻的借贷条件亦可能抑制支出及阻碍复苏。6 月份银行借贷较去年同期上升2.5%，为8 个月以来的最小增幅。由于企业难以获得信贷，加上经济衰退导致销售锐减，6 月份企业破产案上升7.4%至1,422 宗。

由于油价下跌，加上全球经济衰退使企业对原材料的需求减少，6 月份日本生产物价指数录得记录跌幅，显示该国未来存在通缩风险。企业购买商品及半成品的成本较去年同期大幅下降6.6%，5 月份则下降5.5%（经修订）。

本周，美元兑日圆料于91.00 至95.50 之间上落。

美国国债拍卖成功打压金价表现

上周八国峰会之会后声明显示，各国央行均强调全球经济之潜在风险，而对未来经济复苏所带动之通胀大幅上升的忧虑有所减弱。受此影响，投资情绪转势向下并打压包括黄金在内的整体商品价格。此外，八国及十四国峰会并无在实质上改变美元现时之全球储备货币地位。鉴于市场情绪转趋疲弱，全球资金再次流入美国国库债券市场，令金价受到打击。现货金价周五收于913.50 美元，较前一周下跌2.06%或19.20 美元。

周三的 190 亿美元10 年期美国国库债券拍卖取得完满成功。基准10 年期美国国库债券孳息随后从周二晚之3.46%跌至3.30%之七周低位。美国国库债券拍卖成功大幅削弱了避险资产黄金的吸引力。

本周，黄金价格料于每盎司890 美元至930 美元之间徘徊。

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