美元的储备地位正处于瓦解的过程中（1）

时间:2009-06-17 16:23:48 | 作者:曹解 | 来源:The News Angle

【The News Angle新视野金融资讯】

自从6月初盖特纳访华归来以后，美元汇率就慢慢出现了一些反弹。这让当时的美元做空者很苦恼，但这种Dead cat bounce死猫诈尸是现象而非现象级。本质上来说：美元汇率的反弹只是短暂的。就像我们看到备受打压的股票实现反弹，反弹结束后紧接着的又是一轮下跌。所以不要肤浅的把反弹当做反转。我们预计美元指数会在79-82之间盘整一段时间，之后下跌会继续。

美元贬值最直接佐证来自供求关系：为了帮助经济走出困境，FED正在以数以万亿记的“印制”美元。基础货币供给增长了110%，商业银行储备更是增长到9000亿左右。这就注定了美元只能有一个发展方向，即贬值。贬值的预期造成的恶劣情况是人们将对冲手中美元资产的风险。5月份出现美元大面积下跌时，卖盘席位中就有不少美国投资者。

在趋势方面来讲，由于08年美元的上涨源自市场避险情绪，在全球经济复苏时资金会出现反方向流动而影响美元汇率。对政府来说强势美元，意味着自身巨额债务的增加以及融资成本的提高。对于美国消费者来说，虽然美元的强势有利于消费，但对处于长期去杠杆过程中的美国个人消费者并没有太多意义。美国一季度的经常帐赤字较上一季度下降34.5%，降至1015亿美元（即2001年以来的最低水平），就揭示了这一现实。实际上消费已经没有可能再回到07年以前的规模，换句话说消费对经济的拉动已经大大减弱。而强势美元还会提高美国企业的生产成本，以致对出口以及失业率构成负面影响。

中国，俄罗斯（日本除外）这些持有大量美元的政治独立国面对的矛盾是：美元将贬值是一个事实，但他们短期内所能做的不多。由于他们所持有的资产太过庞大，而使得大量的抛空美国国债和美元资产会损失到自身利益。比较实在的例子就是俄罗斯。虽然俄罗斯一直以来都高调宣称其将减持美元资产，但其明确宣布的数额则不到100亿美元。相反，最近俄罗斯在G8和BRIC会议上态度来了180度反转，而对美元做出一些积极评论。这一现象揭示了一些握有太多美元资产国家的无奈。他们一方面需要在关键时候表示对美元的信心，以避免市场过分的动荡而影响自身利益。同时又得“暗地里”进行一些实质动作如：慢慢的分散货币资产，小步伐的减持。千万不要认为盖特纳的劝说在这方面会对任何美国的主要债券人有实质作用。

现有的世界货币体系实在有非常多的缺陷和不公。对于中国，俄罗斯这类大国，他们会竭力改变这种让他们受困的体制。一个现象的开始可以说明问题：中国4月份持有的美国国债比3月份下降了44亿美金，这也是中国在近一年时间内首次减收美国国债持有量。对比上周美国国债出现的顺利拍卖，显示出不少外国央行对美元资产态度正在变得非常的商业化：在适合的价位买入，在不合理的价位减持或不买。

美元为全球化的建立打下了基础，在过去30多年里世界构造了亚洲生产，西方消费的市场结构。我们不认为这种结构能在短期内被改变。但在金融危机后，这些方面的改变已经在加速。近期，具体的表现如新兴经济体资本市场的蓬勃增长，香港交易所与巴西交易所的上市企业市值已经超过NYSE Euronext和LSE。同时新兴经济体的消费对世界经济的拉动作用也在变得越来越显著。

取代美元储备地位的探讨或许为时过早，但我们却不能不对未来可能出现的方向改变进行思考，事实上很多国家已将目光投向了IMF。

那也是我们将在下一篇里要探讨的主题。

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