能源产品的投机步伐能停下来吗？

时间:2009-07-17 14:25:00 | 作者:Nsangle | 来源:The News Angle

【The News Angle新视野金融资讯】

如果你要问高盛的收入都来自于哪里，对不起，第二季度的盈利细节没有完全公开。但看看高盛准备将奖金都发到哪里，你也就明白了业绩都来自于哪里。今年高盛的很多奖金都将开去外汇和商品能源的交易部门。

6月30日以来至昨天为止，原油价格在半个月内下跌20%。期间有PVM流氓交易员事件的影响，也有经济复苏预期和市场风险情绪等原因。另外还有欧美政府关于打击原油投机言论的影响。最重要的是高盛在4月份就已提到看空7月原油合约，而且其一直反复的提到。如果你想问高盛这个庞大的金融机构在能源价格上的作用，这里有一个数据：高盛经手45%美国原油期货。

1936年通过的美国商品证卷法案中提到监管者须禁止“过分的投机”。但直到今天“过分的投机”还没有一个细节的定义。所谓投机，在各种交易中只不过是一个相对具体的技术名词，它并没有道德方面的内涵。在定义上来说，投机是指某一个体在进入一项交易时，与该交易中的跟踪产品没有任何直接的商业联系（比如航空公司需对冲原油价格以维护其成本，农场主对冲他们所持有的农产品，以保证销售价格和利益，这两者在进入两个交易时其本身已与交易的产品有直接联系）。只不过，金融市场中各种产品的广泛关联性使得各种产品之间的对冲变得复杂，比如个人在持有能源仓位时会考虑对冲美元货币的风险-鉴于美元与能源价格的直接关系。

所以各种不同的衍生品被引入到市场中以减少交易对冲的成本。这也是OTC市场形成的原因，但却使得华尔街的交换交易工作变成了整个交易市场的中心。在一个正常的市场中物品的价格应该由物品使用者和供应者之间的供求关系来决定。这种情况下市场机制中的资源优化作用被最大的展开。但我们在当前的很多市场上看到的情况并不是这样。传统投机者在经济结构中发挥的是交易撮合作用，因为买家和卖家有时并不在同一个价位和时间进入市场。这使得传统投机者在交易中做了价格发现和引导的作用。自2000年以来，市场经历了无数泡沫，其中主要的一点就是投机者成为了价格的设定者，而非价格的发现者。和传统投机者的中立立场不一样，现在的金融机构都尝试使用力量去主导或设定市场价格。

在当前的能源市场，人们看到相当多“过分的投机”的症状：大宗商品，农业品与金融产品的高度关联性（按一般原理，这些应该只与消费和供给有关）；现货与期货价格间的脱节都在市场显现得非常明显。

由于市场中的投机更像是一个市场体制中的哲学“矛盾”，所以我们无法期待能源市场的过分投机会真正减少，那么能源价格的膨胀也只是时间问题。

附：今天高盛提到了2010年夏天天然气价格5.50/MMBtu太低的说法。

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