中国积极的经济数据背后仍有问题

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依照上周官方数据，中国经济在09年第二季度增长了百分之七点九，这远超过分析师预期的百分之七点二。单单7.2%增长预期对很多其他国家来说都那么的高不可攀，而中国经济却在过去的几十年内保持着高于该数据的增长数度。

但面对全球范围内，在大多数经济上涨来自政府宽松财政刺激的世界经济环境我们不禁要问：当前的数据透露的是怎样的实质？？

让人产生关注的主要是中国国有银行在过去6个月的借贷记录：要知道在目前仍不清楚刺激政策到底能为经济发展铺下什么样一条路之时，信贷的急剧增加推动资产价格大幅上涨不一定是好事。近期强劲的股市涨势，以及几个月来房地产市场的反弹，这些都与在信贷政策宽松时引发的投机活动拖不开干系。近期中国外汇储备数据还显示，资本流入幅度在大幅增加，外国投资者也在义无反顾的投入到中国资产价格上涨的潮流中。在以下图表上，我们可以看到：

新发贷款数量已远远超过08，07年同期，上半年6个月中银行新增贷款就已达7.36万亿人民币。6月金融机构人民币各项贷款较上月新增1.5304万亿元，各项存款较上月新增2.0022万亿元，贷款新增数据再次超出此前市场预计的万亿元左右的规模。货币供应量增长接近30 ％，远远高于政府17 ％的目标。经济学理论指出货币供应量的增长应该符合经济增长的速度，按照中国的情况应该是8%左右，而目前看到的数据是30%，这可能造成严重的通货膨胀问题。我们预计到今年年底物价就会出现加速上行的风险。国际货币基金组织IMF近期的报告显示其也有类似的看法，只不过他们预计中国面临通货膨胀上升的风险要在2010上半年出现。

另一方面由于资产价格膨胀而引入的资本流入有可能使中国在分散其外汇储备上做出的努力泡汤。由于资产价格膨胀又在部分程度上受到近期中国政府加大收购资源储备的影响，这可能使得资产价格不断膨胀形成螺旋式的自我加强构架。当然政府近期已意识到这一点，从而在政策上为中国企业海外投资并购的外汇管理放宽管制。但是外面资金进去，里面资金出来的模式，怎么听起来都像那个不景气的日本股票市场？（日本股票市场每日交易量之中只有30%属于本国投资者，而另外的70%来自外国投资者）

最重要的是如何保证贷款质量？由于信贷扩张，中国政府在90年代曾遇到过严重的银行坏账问题。这一次由地方政府主导的项目风潮难免会有相似处。另外，通过信贷扩张支撑资产价格、消费者消费不是美国人刚刚才走过的错路吗？

使用积极的财政和货币政策来帮助衰退中的经济是无可厚非的，只不过需要认真考虑政策的负面性以及退出策略。面对着积极的数据，需要更深的探讨数据的本质，同时保持谨慎的态度。让人鼓舞的是，不少政府对目前的情况还保持着非常谨慎的态度；不过在股票和房产市场的情形，总让人有似曾相识的感觉。政府有必要在适当的时候向民众传达他们的谨慎态度。