英格兰央行深陷量化宽松政策的烂摊子

时间:2009-07-27 13:00:00 | 作者:Young Liu | 来源:The News Angle

【The News Angle新视野金融资讯】

什么是量化宽松政策的目的？根据英格兰央行之前大量宣传资料来看是为了减低国债收益率，来帮助减低融资成本。这也是大部分市场参与者所预测的。但那是个很愚蠢的宣传标题，因为在逻辑上，这种政策目的和手法会产生一个负面形式即在央行购买越来越多国债的情况下，市场的通胀预期也会水涨船高而使得国债收益率上涨，从而使得央行购买更多债券。

不仅如此，这种解释还使人们转移了注意力，从而使量化宽松政策的真正理由没有被人们了解。量化宽松政策的真正目的是：通过增加银行和投资者资产栏目下的低收益率央行货币，来刺激他们利用央行货币来融资风险更高的资产。从而间接达到对各种资产价格的支撑，同时使得风险资产的收益率变低。在这个变化过程中，根据一些政策研究显示，会有6-9个月的滞后期。这与纯粹减低国债收益率的目的是不同的。

过去的几个星期之内，英格兰央行已明确意识到了这个宣传错误，进而停止强调减低国债收益率，转而开始专注于讨论货币的供需。7月份英格兰央行的利率会议上，货币政策委员们提到重新评估目前的资产收购项目和货币供需。就是这样的一个政策转折，只不过市场和投资者根本听不进去。在量化宽松政策开始的初期，央行侧重于谈论减低收益率是一个简单而直接的方法来安抚持怀疑态度的人们，从而方便其工作的开始。但在宣传上，这埋下一个疑惑，因为央行做的与其所宣传的有差别。虽然这不能全怪在英格兰银行身上，但这确实有损央行的信誉。

最近，货币政策委员Andrew Sentance关于英格兰银行将搁置量化宽松政策的言论引起了市场的一些激烈反响，英国国债遭到抛售。当然这与之前一些积极的美国经济数据也有关系，美国国债价格也出现严重下跌。高于预期的新屋销售，提高了经济复苏的期望，使投资者开始追求更高风险的投资而放弃国债。但英格兰银行带有误导性的政策沟通使得投资者不安。

记得英格兰央行行长默文.金在诸多数据面前不得不承认英国已进入衰退，当时已接近08年11月。当时有市场评论人士问：为什么默文.金不祝福麦当娜婚姻幸福呢？(注：麦当娜在10月就已与其丈夫离婚。) 这也许是对英格兰银行官员在时机把握上的最好写照。

对于我们来说，即便英格兰银行能够理清公共关系，挽回在投资者中的信誉。其在量化宽松政策的执行中还面对着一个重要的挑战。目前英格兰银行的通胀评估模型几乎完全依赖于对产出缺口的估计。而对产出缺口进行评估是一个非常主观的评估：这取决于英格兰央行对经济体中生产潜力的预测。现代中央银行调控理论中，基本没有将通货膨胀和货币供应或信贷增长联系起来。这才是量化宽松政策执行上的一个严重漏洞。

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